ФРС оставила ставку 5,25–5,5%. Закончился ли на этом цикл ее повышения?

ФРС оставила ставку 5,25–5,5%. Закончился ли на этом цикл ее повышения?

ФРС ожидаемо оставила ставку на максимуме с 2001 года. «РБК Инвестиции» узнали у экспертов, чего ждать от ФРС дальше, столкнется ли США с рецессией из-за высоких ставок и что будет с американским рынком акций и облигаций

Фото: Drew Angerer / Getty Images

Фото: Drew Angerer / Getty Images

Что произошло

По итогам двухдневного заседания ФРС США сохранила ставку на максимальном с 2001 года уровне 5,25–5,5% годовых. Регулятор также представил обновленные прогнозы по ключевым экономическим показателям на 2023–2026 годы.

Во время пресс-конференции глава ФРС США Джером Пауэлл заявил, что хотя было решено сохранить ставку без изменений, это не значит, что цели денежно-кредитной политики достигнуты. «Мы решили сохранить учетную ставку и дождаться дальнейших данных, чтобы определить, необходимо ли еще одно повышение», — пояснил Пауэлл.

Он вновь подчеркнул, что ФРС продолжит сохранять ставку на ограничительном уровне до тех пор, пока не будет достигнут таргет по инфляции в 2%, и регулятор готов повысить ставку еще, если понадобится. Тем не менее Пауэлл заявил, что пик по ставке уже близок.

Согласно прогнозам, опубликованным ФРС, в текущем году ставка может быть повышена еще один раз. По ожиданиям регулятора, прогнозная ставка к концу года будет на уровне 5,6%. Текущий диапазон составляет 5,25–5,5%.

ФРС повысила прогнозное значение на 2024 год до 5,1%, ранее предполагалось, что ставка снизится до 4,6%. На заседании представители ФРС прогнозировали два понижения ставки в 2024 году, что на два меньше, чем на заседании в июне.

Американский центробанк улучшил свой прогноз по ВВП страны в сравнении с июньскими оценками. Теперь предполагается рост экономики на 2,1%, что на 1,1 п.п. больше предыдущего прогноза. По прогнозам, инфляция к концу года составит 3,3%, что чуть больше июньского прогноза в 3,2%.

Джером Пауэлл подчеркнул, что не хотел бы называть краткое изложение экономических прогнозов планом. По его словам, решение по ставке, которое ФРС примет на последних двух заседаниях в этом году, будет зависеть от совокупности полученных данных.

Аналитики, опрошенные Bloomberg, и участники рынка были уверены, что Федрезерв на сентябрьском заседании не станет поднимать ставку. Ранее председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что регулятор будет ждать, пока эффект от уже произошедшего ужесточения денежно-кредитной политики проявится в экономике.

Следующее заседание по ставке состоится 31 октября — 1 ноября. Согласно инструменту FedWatch, который рассчитывает биржа CME на основании фьючерсов на ставку, вероятность сохранения ставки на уровне 5,25–5,5% составляет 70,9%, повышения до 5,5–5,75% — 28,8%. Однако трейдеры допускают, что в ноябре ФРС вновь возьмет паузу, чтобы на заседании 12–13 декабря поднять ставку до 5,5–5,75% (вероятность 35,4%). Вероятность того, что в этом году Федрезерв больше не будет повышать ставку, оценивается в 59,8%.

Что будет дальше со ставкой

Аналитик ИК «Алор Брокер» Андрей Эшкинин не исключил, что ФРС в будущем вновь пойдет на повышение ставки, если инфляция продолжит расти. Эксперт указал, что в августе индекс потребительских цен (CPI) прибавил 0,6% в месячном выражении, что стало рекордным приростом с июня 2022 года. Столь высокий темп роста был обусловлен значительным подорожанием энергоносителей. Так, базовая инфляция, которая не учитывает цены на продукты питания и энергоносители, в месячном выражении в августе составила 0,3%. В итоге в годовом выражении CPI вырос с 3,2% в июле до 3,7% в августе, а базовая инфляция, напротив, снизилась с 4,7% до 4,3%. Особое внимание ФРС уделяет именно базовой инфляции, отметил директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса компании «Цифра брокер» Александр Цыганов.

«Профессиональные игроки начинают закладывать в свои стратегии вероятность, что ставка не будет поднята до конца года. Несмотря на это, вероятность однократного повышения ставки в ноябре и декабре все равно остается», — предупредил он.

С этим согласен и портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев. По его мнению, основные факторы в пользу повышения — это рост цен на нефть и расширение мировых крэк-спредов (разницы в ценах между баррелем нефти и нефтепродуктов). Эксперт пояснил, что рост цены топлива обычно быстро транслируется в потребительскую корзину, что может негативно влиять на инфляцию в США.

«Дополнительными негативными факторами для инфляции могут стать забастовки крупнейших рабочих профсоюзов, которые настаивают на повышении зарплат, что может привести к дальнейшему росту инфляции», — добавил Корнев.

Читать статью  Куда вложить деньги в 2023 году, чтобы получать доход?

Руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов, напротив, склоняется к тому, что ФРС воздержится от дополнительного повышения ставки в конце года. «Появились признаки торможения экономического роста и потребительской активности, инфляционный фон постепенно нормализуется, текущие уровни долларовых ставок несут риск ухудшения ситуации в конце текущего — начале следующего года», — объяснил свою точку зрения Локтюхов.

«Однако на данный момент, скорее, важно не столько еще одно повышение ставки, сколько период, который ставка будет находиться на таких уровнях», — отметил между тем Корнев.

Когда ФРС начнет снижать ставку

В конце второго или в начале третьего квартала следующего года Федрезерв может перейти к снижению ставки, спрогнозировал портфельный управляющий «РСХБ Управление Активами» Михаил Армяков. Но он подчеркнул, что для этого должны быть веские экономические причины. Фактором снижения ставки может стать замедление экономического роста или вовсе рецессия , считает эксперт.

«Вероятно, что ФРС между серьезным кризисом финансовой системы и высокой инфляцией выберет второе, поэтому рынок закладывает снижение ставки ФРС уже в середине 2024 года», — полагает Андрей Эшкинин.

Однако Алексей Корнев из УК «Альфа-Капитал» менее оптимистичен. По его мнению, рынок недооценивает продолжительность периода высоких ставок.

«Для борьбы с инфляцией обычно требуется не только ограничительная монетарная политика, но и нейтральная фискальная политика, чего в текущей политике США мы не наблюдаем. Кроме того, глобальные политические изменения в торговле и рост политической напряженности также могут создавать сложности в рамках борьбы с инфляцией (так как свободная и рыночная торговля в мире сокращается), что заставит ФРС США удерживать ставки более длительное время», — считает эксперт.

Фото:uforms.ru для «РБК Инвестиций»

Будет ли рецессия в США

В первой половине этого года американская экономика демонстрировала устойчивость к стремительному ужесточению денежно-кредитных условий. Согласно предварительной оценке Бюро экономического анализа США, ВВП страны во втором квартале увеличился на 2,1% в годовом выражении против роста на 2% в первом квартале. Рост во втором квартале в основном отражает увеличение потребительских расходов и инвестиций в бизнес, что частично компенсировало сокращение экспорта. Окончательные данные по ВВП во втором квартале будут опубликованы 28 сентября.

Однако опрошенные аналитики сошлись во мнении, что в будущем высокие процентные ставки все же могут привести к рецессии, По словам Александра Цыганова, многие управляющие фондами ожидают легкую рецессию в первой половине 2024 года — вероятнее, уже в первом квартале. «Ожидается, что она будет управляемая и выход из нее будет через понижение ставки», — добавил Цыганов.

По оценкам Андрея Эшкинина, спад в американской экономике может начаться позже — во втором-третьем квартале следующего года. Эксперт отметил, что в августе уровень безработицы достиг 3,8%, что значительно выше уровня июля и является самым высоким показателем с февраля 2022 года. «В период высокой ключевой ставки компаниям становится сложнее обслуживать кредиты, а потенциальная доходность откладывается на дальний срок. Отсюда возникает кризис финансовой системы», — добавил Эшкинин.

Жесткая политика Федрезерва уже дает свои плоды как минимум в виде замедления динамики промышленного производства, констатировал Михаил Армяков. Он указал на замедление роста индекса промышленного производства с 0,7% в июле до 0,4% в августе в месячном выражении. При этом консенсус-прогноз и вовсе предполагал, что показатель вырастет всего на 0,1% в августе.

Фото:Michael M. Santiago / Getty Images

Что будет с акциями и облигациями до конца года

С весны этого года американский рынок акций показывал восходящую динамику на фоне ожиданий скорого окончания цикла повышения ставки. С середины марта по конец июля, когда S&P 500 установил локальный максимум на уровне чуть выше 4600 пунктов, этот индекс вырос примерно на 20%. Однако в дальнейшем рост бенчмарка затормозился, со своего июльского пика S&P упал чуть более чем на 3%. Сейчас индекс торгуется рядом с отметкой 4450 пунктов. Важно отметить, что подъем S&P 500 в значительной мере был обусловлен ростом акций ряда тяжеловесных технологических компаний.

Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», по-разному смотрят на дальнейшие перспективы американского рынка акций. Так, портфельный управляющий «РСХБ Управление Активами» Михаил Армяков считает, что рынок акций до конца года может перейти к активному росту.

«Если ФРС не приготовила каких-то сюрпризов, то, скорее всего, S&P 500 должен еще немного выпустить пар в технической коррекции , что к концу года может дать возможность предновогоднего ралли», — полагает директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер» Александр Цыганов.

Однако аналитик «Алор Брокера» Андрей Эшкинин прогнозирует снижение индекса S&P 500 до конца года. С пессимизмом на перспективы американского рынка акций смотрит и руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов.

Читать статью  Посудомоечное оборудование для общепита. Эффективное и надежное решение

«Мы ждем, скорее всего, ухудшения тональности статистики по США и динамики корпоративных прибылей с откатом S&P500 к концу года в район 4200–4300 пунктов. Целью снижения S&P 500 при реализации сценария охлаждения экономического роста в следующем году может выступить район 3500 пунктов», — прокомментировал он.

Эксперт назвал американский рынок акций переоцененным. По оценкам Локтюхова, наиболее уязвимо смотрится технологических сектор, где ожидания по динамике финансовых показателей выглядят завышенными, а также финансовая отрасль.

Фото:Shutterstock

Мнения относительно дальнейшей динамики облигаций также разделились. Аналитик «Алор Брокера» Андрей Эшкинин напомнил, что доходности по двухлетним казначейским облигациям поднялись уже выше 5%. Эксперт не исключил, что распродажи в бондах продолжатся.

Директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер» Александр Цыганов, напротив, считает, что инвесторы, скорее всего, будут покупать бонды, вследствие чего доходности по ним снизятся.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев прогнозирует, что волатильность на долговом рынке сохранится. Помимо политики самой ФРС, для этого есть и другие факторы. Так, дефицит бюджета в США продолжает увеличиваться и требует активного размещения новых казначейских облигаций.

«В США до 30 сентября должно пройти голосование за новый бюджет. Учитывая, что на данный момент консенсуса у демократов и республиканцев нет, это может привести к приостановке работы правительства, что явно будет негативно восприниматься рынками», — полагает эксперт. Он уточнил, что приостановка работы правительства в таком случае не приведет к дефолту США, так как действие потолка госдолга приостановлено до 2025 года.

Портфельный управляющий «РСХБ Управление Активами» Михаил Армяков, в свою очередь, ожидает, что долговой рынок США стабилизируется на текущих уровнях.

Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду.

Американский рынок переживает один из худших периодов в истории: что будет дальше

Здание Нью-Йоркской фондовой биржи (Фото Michael Nagle / Bloomberg via Getty Images)

Риски рецессии, резкое ужесточение монетарной политики и рекордная инфляция — три составляющих падения американского рынка в первые шесть месяцев 2022 года. Эксперты считают, что «дно рынка» акций еще не достигнуто

Один из худших рынков с 1930-х

К 27 июня ключевой для рынка акций США индекс S&P 500 упал на 18% с начала года. Для американского рынка ценных бумаг это один из худших результатов в истории, хотя небольшой рост в последние сессии несколько улучшил общую картину. Без этого динамика индекса стала бы худшей с 1932 года, то есть со времен Великой депрессии.

Уже к началу 2022 года недостатков в тревожных прогнозах не было — эксперты говорили о суперпузыре и сравнивали ситуацию с той, что сложилась незадолго до краха пузыря доткомов в начале 2000-х. Ралли в акциях, подогретое прямыми выплатами физлицам, ультрамягкой монетарной политикой Федрезерва и программой количественного смягчения, насыщавшей рынки ликвидностью, продолжалось почти два года. Так, за 2021 год индекс широкого рынка переписывал исторические максимумы 70 раз. C марта 2020-го по январь 2022-го индекс S&P 500 вырос на 114%. Однако в начале 2022-го ралли начало затухать. В тому времени инфляция закрепилась на максимумах за 40 лет. ФРС, которая долгое время считала высокую инфляцию кратковременным явлением, перешла к сворачиванию стимулирующих программ и повышению базовой ставки.

Однако регулятор, достаточно долго сохранявший ставку на околонулевых отметках, теперь вынужден действовать более быстро и решительно. На последних двух заседаниях ФРС повысила ставку на 0,5 и 0,75 п. п. — таких резких шагов регулятор не предпринимал десятки лет. По итогам года ставка может оказаться на уровне 2008 года —3,25-3,5%. Это вызвало у инвесторов страхи стагфляции — ситуации, когда к быстрому росту цен добавляется экономический спад.

Материал по теме

Неизбежна ли рецессия

Глава ФРС Джером Пауэлл уже признал, что «мягкая посадка» американской экономики — то есть обуздание инфляции без сползания экономики в рецессию — будет очень сложной задачей. На последнем заседании в середине июня ФРС резко ухудшила ожидания по экономическому росту по итогам года (с 2,8 до 1,7%). Глава Минфина США Джанет Йеллен ожидает замедления экономического роста: «Поскольку до этого экономика росла очень быстрыми темпами, она, как и рынок труда, восстановилась, мы достигли полной занятости». При этом она не считает неизбежной рецессию.

Читать статью  Прямые или портфельные инвестиции: разбираемся в сходствах и различиях

Однако у экспертов все больше беспокойства по поводу возможного спада. Опрос более 50 экономистов, проведенный The Wall Street Journal, дает вероятность того, что экономика США войдет в рецессию, на уровне 44%. Как отмечает издание, такие уровни уверенности в рецессии обычно наблюдаются тогда, когда экономический спад действительно наступает. Еще в апреле такая вероятность оценивалась в 28%. Среди причин грядущего спада, которые называют экономисты, — рост ставки ФРС (что означает удорожание кредитов), высокая инфляция, проблемы в цепочках поставок и высокие цены на сырье, вызванные ситуацией на Украине. При этом на последние два фактора ФРС посредством монетарной политики влиять не может.

Как отмечает S&P Global, по мере приближения потенциальной рецессии наем сотрудников может замедлиться, а безработица вырасти. «При таком сценарии «лекарство» для экономики (в виде повышения ставки ФРС. — Forbes) может оказаться хуже, чем болезнь». Несмотря на то, что пока индикаторы показывают устойчивость экономики, «в фундаменте, похоже, есть трещины», считают авторы отчета S&P. Люди научились жить в условиях высоких цен, и, вероятно, ВВП США в 2022 году будет в плюсе (аналитики S&P прогнозируют рост на 2,4%), однако 2023 год вызывает большее беспокойство. Учитывая высокие цены, агрессивное повышение ставок, которое будет сказываться на спросе, а также ситуацию на Украине и замедление роста в Китае, которые усугубят проблемы с цепочками поставок и ценовым давлением, вряд ли экономика выйдет из 2023 года невредимой, заключает S&P.

MOEX от TradingView

Чего ждать до конца года

«Медвежьи» настроения на рынке хорошо прослеживаются по динамике спроса на покупку акций со стороны розничных инвесторов, которые во многом и были главной движущей силой предыдущего ралли. До сих пор мелкие инвесторы стабильно «выкупали дно» и не давали рынку упасть. Однако теперь ситуация изменилась. По подсчетам JPMorgan, на прошлой неделе они устроили самую массовую распродажу с сентября 2020 года. По мнению стратега инвестбанка Пэн Ченга, справедливо было бы сказать, что «розничная торговля акциями капитулировала».

Несмотря на обвал, исторические данные по динамике рынка акций могут внушить инвесторам оптимизм. Подсчеты Ned Davis Research показывают, что в годы, когда в первом полугодии наблюдалось сопоставимое падение индекса S&P 500, во второй половине года рынок рос. Например, в 1932 году к середине июня индекс упал на 36,9%, а до конца года — вырос на 34,6%. Оптимизм демонстрируют и аналитики фондового рынка. В среднем их ожидания на конец года по индексу S&P 500, согласно июньскому опросу стратегов Уолл-стрит от агентства Bloomberg, — 4600 пунктов (то есть рост почти на 20% от сегодняшних уровней).

Впрочем, часть аналитиков считает, что худшее на рынках еще впереди. По мнению главного стратега Morgan Stanley Майка Уилсона, одного из самых пессимистичных прогнозистов Уолл-стрит, рынок пока не полностью учитывает риск рецессии. Если американская экономика действительно будет сокращаться, индекс S&P 500 может упасть до 3000 пунктов. В случае, если ФРС удастся обеспечить «мягкую посадку» экономики — а это базовый прогноз Уилсона, индекс может опуститься в район 3400-3500 пунктов. Так или иначе, Уилсон ожидает сохранения «медвежьих» настроений среди инвесторов до того, пока рецессия не станет свершившимся фактом или ее риски не будут устранены.

Согласен с тем, что риски рецессии пока не вполне учтены в ценах акций, и стратег по глобальному рынку акций Goldman Sachs Питер Оппенхаймер. Учитываются риски лишь незначительного снижения ВВП США, считает он. Нынешний «медвежий» рынок он считает частью экономического цикла. «Большинство «медвежьих» рынков заканчиваются, когда состояние экономики все еще слабое, но у участников рынка есть ощущение, что они больше не ухудшаются с той же скоростью. Кажется вероятным, что рынки, по крайней мере, полностью оценят риск (экономического спада), прежде чем мы увидим подлинное восстановление», — указал аналитик в записке клиентам. Аналитики RBC, ориентируясь на динамику S&P 500 во время экономического спада в экономике США, ожидают, что «дно» наступит, когда индекс опустится в район 3200 пунктов.

На полугодовом горизонте падение S&P 500 с пиковых январских значений составит 34-40%, что будет означать его снижение в район 2900-3100 пунктов, делают неутешительный вывод аналитики Societe Generale, изучившие 30 «медвежьих» рынков начиная с 1870 года. По словам руководителя отдела исследований банка Соломона Тадессе, текущая коррекция для фондового рынка — не что-то нетипичное. Нетипичным был скорее масштаб восстановления рынка после «ковидного» обвала в марте 2020 года. Тот бум на рынке сейчас кажется чрезмерным, и это привело к «неустойчивому пузырю», который сейчас сдувается, заключает аналитик.

Источник https://quote.rbc.ru/news/article/650abc8b9a794799617f2ef7

Источник https://www.forbes.ru/investicii/469967-amerikanskij-rynok-perezivaet-odin-iz-hudsih-periodov-v-istorii-cto-budet-dal-se

Источник

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *