Что такое структурные ноты и как они могут улучшить инвестпортфель
Рассказываем, как работает этот инвестиционный продукт, в чем его преимущества и как его правильно использовать.
Что такое структурная нота
Структурная нота — это финансовый инструмент. Доход по ноте зависит от базового актива, им может быть практически любой финансовый индикатор: акции, облигации, инвестиционные фонды, уровень инфляции, реальные товары и многое другое.
У структурной ноты обычно есть фиксированный срок — от нескольких месяцев до нескольких лет. Общий доход по такому продукту считается от финальной цены базового актива и не зависит от движения бумаг внутри периода.
Среди структурных нот есть большое количество разных типов выплат. Могут быть ноты, по которым выплачиваются купоны: фиксированные или условные. Также можно участвовать в росте базового актива с частичной или полной защитой от падения, то есть со страховкой от падения рынка, которая позволяет зарабатывать только от роста. Клиент получает либо положительный доход, либо возврат вложенных денег. Бывают продукты, где для дохода достаточно, чтобы на рынке не было кризисного сценария, например когда клиент получает фиксированные выплаты и возврат номинала во всех случаях, кроме падения акции внутри ноты на 30 % и больше. В случае обычной покупки акций и облигаций такой защиты нет.
Чем структурная нота отличается от БПИФов и ETF
Большинство БПИФов и ETF предлагает участие в движении выбранного портфеля акций. Прибыль или убыток от такого инструмента всегда равен изменению средней цены бумаги в таком портфеле.
Структурный продукт дает возможность участвовать в росте с плечом, получать фиксированный купон или иметь защиту капитала.
Например, есть рублевая структурная нота на 3 года со 100%-ной защитой капитала и участием в движении индекса S&P 500 с плечом 1,5x. Это означает, что в случае падения индекса к моменту погашения происходит возврат всех изначально вложенных денег. А если индекс вырастет по итогам 3 лет, то прибыль составит 150 % от роста индекса. Такой продукт представляет интересную альтернативу БПИФам на S&P 500 в рублях, так как дает рост с плечом, а также страхует на случай падения индекса.
А еще многие управляемые фонды взимают с держателей своих паев комиссию за управление. А у структурных нот такой комиссии нет.
Если структурный продукт построен качественно, он позволяет повысить ожидаемую доходность портфеля и снизить его общий риск. Это хорошее дополнение к существующему портфелю ценных бумаг.
Как это работает
Рассмотрим, как это работает, на примере структурной ноты «Ставка на вечные бренды», которую выпускает Raiffeisen Centrobank AG — подразделение международной группы Raiffeisen Bank International, которое отвечает за торговлю акциями и выпуск структурных нот.
Разберем, из чего состоит инструмент, в чем его инвестиционная идея и какие сценарии выплат могут быть.
Базовый актив. В состав этой структурной ноты входят шесть акций лидирующих компаний из сектора производства люксовых товаров: LVMH, Kering, Hermes, Ferrari, Richemont и Signet. У этих акций — позитивные прогнозы аналитиков Bloomberg и устойчивые финансовые показатели. Эти компании имеют низкую зависимость выручки и бизнеса от экономических циклов. Это повышает их привлекательность в текущее неспокойное время на рынках.
По данным Bloomberg, большинство аналитиков советуют покупать эти акции
Номинал. Стоимость при первичном размещении одной структурной ноты — 1000 $. Бумаги можно купить в биржевом стакане через любого брокера. Первые недели цена будет на уровне 1000 $, но затем бумага переоценится в зависимости от движения акций.
Срок. Нота «Ставка на вечные бренды» действует 3 года и 1 месяц. В конце этого срока инвестор получит результат в зависимости от реализации инвестидеи — изменения цен акций внутри ноты.
Инвестиционная идея. В ноте выбраны компании с сильными брендами и стабильным бизнесом, что должно защитить бумаги в случае кризиса, а также оказать поддержку в случае общего роста рынка. Так как для реализации идеи нет необходимости в росте, то для получения доходности достаточно отсутствия падения хотя бы четырех из шести акций.
Механизм погашения. Итоговый возврат номинала зависит от финальных цен акций, однако купонные выплаты поступят в любом случае. Цена четырех из шести акций в конце срока структурной ноты должна находиться выше барьера к погашению в 70 %. Это означает, что для реализации инвестидеи акциям не обязательно расти — хотя бы четырем бумагам достаточно не упасть в цене больше, чем на 30 %, по итогам 3 лет. При этом даже если две бумаги упадут больше, чем на 30 %, клиент получит все купоны и возврат номинала полностью.
Купон. Вне зависимости от поведения базового актива инвестор получает фиксированный купонный доход 5 % годовых, который выплачивается ежеквартально. Получается, что инвестор получит купоны на сумму 15 % от вложенных денег при любом сценарии.
Позитивный сценарий. Если к концу срока хотя бы четыре из шести акций стоят не меньше 70 % от начальной цены, инвестор получает доход 15 %. Например, все шесть акций выросли в цене, четыре акции выросли в цене или все акции упали на 20 % — в любом случае инвестидея реализована, а инвестор получит доход.
Пример позитивного сценария структурной ноты «Ставка на вечные бренды»: нужно, чтобы к концу срока графики хотя бы четырех акций были выше барьера
Негативный сценарий. Если к концу срока случилось кризисное событие и три или больше акций все-таки упали на 30 % или больше, будет выплата части номинала с учетом изменения наиболее упавшей акции. Например, три акции выросли в цене, еще две упали на 40 %, а шестая упала на 45 % — значит, выплата составит 55 % от номинала плюс 15 % купонного дохода (он выплачивается в любом случае). То есть общий возврат для клиента — 70 % от вложенных денег.
Кто может инвестировать в структурные ноты
В структурные ноты могут инвестировать только квалифицированные инвесторы. Этот статус в России позволяет инвестировать в сложные инструменты и иностранные активы, например ETF и акции американских компаний, через брокеров, инвестиционные облигации или еврооблигации. Для получения статуса квалифицированного инвестора нужно выполнить хотя бы одно из следующих условий:
- иметь инвестиционный капитал не менее 6 млн ₽;
- иметь опыт работы на финансовых рынках — 2 года в квалифицированной инвесткомпании или 3 года в других случаях;
- иметь высшее экономическое образование, полученное в вузе с правом аттестации на работу на финансовых рынках, или международные сертификаты;
- иметь сделки с ценными бумагами на сумму от 6 млн ₽ в течение четырех последних кварталов: более 40 сделок за 4 квартала, не менее 10 сделок за квартал и не меньше одной сделки в месяц.
Статус квалифицированного инвестора можно подтвердить в банках и инвестиционных компаниях. Для этого нужно написать заявление и предоставить документы, которые подтверждают соответствие требованиям.
Как выбрать структурную ноту
Фундаментом качественной структурной ноты являются три характеристики:
- надежный эмитент, который выполнит свои обязательства даже в кризисные периоды;
- наличие инвестиционной идеи, которая обосновывает подбор базового актива в ноту вместо случайного набора «хороших компаний»;
- фундаментальный анализ выбранных компаний по мультипликаторам и моделям свободного денежного потока.
Главный способ проверить эти характеристики — это анализ эмитента, идеи внутри продукта с точки зрения рыночной и экономической логики, а также числа статистических тестов. Например, Группа Райффайзен имеет подтвержденные рейтинги кредитной надежности — A2 от Moody’s и A- от Standard & Poor’s. А все продукты строятся на основе фундаментального анализа инвестиционной идеи.
У хороших структурных нот инвестидея обоснована и протестирована с помощью математических моделей. Например, вероятность разных сценариев динамики цены акций в будущем можно оценить методом Монте-Карло.
Что запомнить
- Структурная нота — это финансовый инструмент, в котором выплата связана с движением актива внутри продукта не 1 к 1, а нестандартной формулой.
- Доход по структурной ноте зависит от базового актива, которым может быть практически любой финансовый индикатор: акции, облигации, инвестиционные фонды, уровень инфляции, реальные товары и т. д.
- Структурные продукты могут иметь защиту от падения рынка, а также участвовать в росте с плечом: уровень роста актива умножится, и вы получите отдачу больше, чем сам этот рост.
- Купить структурную ноту могут только квалифицированные инвесторы.
- Основа качественной структурной ноты — надежный эмитент, понятная инвестиционная идея и привлекательные статистические качества. Покупать структурные ноты лучше у крупных инвестиционных компаний и банков с высокими кредитными рейтингами и широкой линейкой продуктов.
В чем польза от структурных нот простым инвесторам?
Обогнать облигации по ставкам, да еще защититься от скачков цен — так заманивают инвесторов в структурные ноты. Кому они выгодны на самом деле? Начать инвестировать По решению Банка России, сейчас ноты доступны «квалам», а неквалифицированный инвестор может купить только отдельный подвид структурных продуктов — облигации со структурным доходом (также могут быть в виде нот), и то только после тестирования. Предполагается, что покупатели должны хорошо понимать специфику таких продуктов.
Структурная нота
— это единая ценная бумага, в которой упакована комбинация простых инвестиционных инструментов (акций, облигаций, индексов) и производных инструментов (договоров в отношении базовых активов, в виде фьючерсов, опционов, свопов и т. п.). Простые ноты включают в себя немного компонентов, сложные — от пяти компонентов. Простые структурные продукты могут обеспечить полную, частичную или условную защиту капитала.
В России такие рыночные инструменты выпускают с 2000-х годов, но популярны у инвесторов они стали только в последние годы. Так, в конце января 2020 года, по данным «Эксперт РА», российские профучастники разместили на фондовом рынке 309 выпусков структурных продуктов, включая инструменты с защитой капитала, на общую сумму около 4,4 млрд долларов (в тот момент это было 280 млрд рублей).
В июле 2021 года «Финам» выпустил три ноты для квалифицированных инвесторов: «Лидеры Китая», «Медиаконгломераты», «Полупроводники».
Как работает нота?
В отличие от других структурных продуктов структурную ноту можно продать в любой момент, без обращения к ее эмитенту, поясняет независимый инвестсоветник Евгений Жуйков. Структурный продукт «существует только в виде договора между эмитентом и инвестором, где указаны все сценарии поведения базового актива и их влияние на прибыль или риски инвестора. В то время как структурная нота является ценной бумагой с ISIN (единый международный код идентификации ценной бумаги. — Прим. ред.) и CFI (международный дополнительный код, позволяющий выяснить характеристики бумаги. — Прим. ред.)», указывает эксперт. Нота отчасти напоминает облигацию, она имеет конкретный срок жизни, номинальную стоимость и предусматривает возможность регулярных выплат (купонов). Базовые активы в составе ноты не равны привычным акциям или облигациям. «Покупая ноту, вы вовсе не приобретаете все те замечательные акции и облигации, о которых читаете в брошюре. Вам принадлежит лишь обязательство банка-эмитента вернуть деньги при наступлении определенных обстоятельств», — напоминает основатель консалтинговой компании «Богатство» Владимир Верещак. Слушайте https://music.yandex.ru/album/12313069/track/93310. .»>https://music.yandex.ru/album/12313069/track/93310. «>Реальные истории инвестиционных провалов. Трейлер четвертого сезона на Яндекс.Музыке Если у ноты нет гарантированного купона (такие тоже бывают), то принцип выплат зависит от типа ноты. Для облигационных нот (иногда они называются «защитные ноты»), которые отслеживают долговые бумаги, выплата купонов связана с отсутствием кредитных событий по облигациям. То есть если эмитенты не допустили, например, дефолта, то выплаты стабильны. По таким продуктам доходность, как правило, низкая. В их основе — облигации крупных компаний, банков и т. д. В нотах на акции (их также иногда называют барьерными) заранее установлен барьер (или порог) для купона.
Барьер
— это процент от цен, зафиксированных при формировании ноты (начальные значения иногда называют «страйк», видимо, чтобы еще больше запутать потенциального владельца).
Например, в ноте «Лидеры Китая» у «Финама» барьер обозначен в 70%. Это значит, что в каждую расчетную дату инвестор может получить купон, размер которого также заранее определен, если все активы из корзины ноты находятся в пределах 70% от своих начальных значений. Если хотя бы один актив упал больше чем на 30%, то купон не выплачивается.
Проблема с привязкой выплаты купонов к динамике активов довольно очевидна. Предсказать, как будут изменяться котировки конкретной компании, практически невозможно, то есть рядовой инвестор не имеет возможности спрогнозировать свой доход. Скажем, в «Лидерах Китая» «Финама» есть Alibaba, стоимость акций которой снижается последний год, или Baidu (тикер BIDU), чьи котировки упали с 213 до 163 долларов за шесть месяцев, это чуть больше 30%. В моменте BIDU проваливалась и до 137 долларов. В нотах на акции, как правило, работает так называемая условная защита — механизм, который предполагает, что если все базисные активы в конце срока находятся в барьере (пороге) для выплаты номинала, то инвестору возвращается 100% вложений. В противном случае фиксируется убыток, который рассчитывается исходя из просадки худшего актива. То есть если из, допустим, трех акций в корзине ноты одна в конце стоит 70% начальных значений, вторая — 60%, а третья — 40%, то расчет суммы к возврату будет делаться по той, которая стоит 40% исходной цены. Барьер для выплаты номинала может быть таким же, как купонный, а может отличаться, в каждом случае это зависит от параметров конкретной ноты. Здесь тоже проблематично предсказать, вернутся ли вам вложения в конце срока действия ноты.
Зачем структурные ноты инвесторам?
«Структурные ноты иностранных эмитентов типа Nomura, JP Morgan, Citigroup и прочих появились в районе 2007—2010 годов и уже активно предлагались в рамках премиального обслуживания в банках, особенно с иностранным участием, но только для квалинвесторов, — вспоминает Наталья Смирнова, независимый инвестиционный советник. — Постепенно российские профучастники научились их делать сами, а не использовать только иностранные ноты». Пик их популярности пришелся на расцвет биржевых структурных облигаций в 2019 году.
Причины популярности нот среди инвесторов.
- Регулярные выплаты. Основные покупатели нот, по словам Жуйкова, — это инвесторы, которые хотят получать фиксированный процент доходности, который выше ставок корпоративных облигаций. Они не готовы принимать на себя риск, что базовые активы ноты могут остаться/вернуться к своей стоимости даты покупки, но могут обойтись без доходности от потенциального роста этих активов. «Большинство нот настроены так, чтобы приносить доходность, в виде фиксированных купонных выплат, даже если базовые активы не растут или находятся в просадке, до определенного значения (барьера)», — конкретизирует эксперт.
- Компромисс между запросом на доходность и боязнью резких колебаний цен на биржевой актив. Ноты могут решать сразу несколько задач. «Человек хочет инвестировать в акции, но не приемлет волатильность. А доходность облигаций его не устраивает. Объяснять ему, что он не прав, — это долго, скучно, и можно потерять клиента. Проще предложить человеку нечто среднее», — поясняет логику производителей нот Владимир Верещак.
- Грамотное продвижение нот на рынке. Зачастую инвесторы не мыслят так: «куплю-ка я ноту». Им объясняют, что это почти как облигация или даже депозит, но только с более высокой доходностью. И часто они покупают, «не понимая риски стратегии, заложенной внутри такого продукта, а также кредитного риска эмитента этого продукта. Иными словами, инвесторы идут сюда из-за высокой доходности, мало разобравшись в рисках», заключает Наталья Смирнова.
Без навыков профессиональной оценки можно даже не заметить высоких комиссий, и результат будет куда хуже ожиданий, по словам Евгения Шильникова, независимого инвестиционного советника.
Источник https://www.raiffeisen-media.ru/investitsii/chto-takoe-strukturnye-noty-i-kak-oni-mogut-uluchshit-investportfel/
Источник https://www.banki.ru/investment/investment_education/?id=10955002
Источник